Jorge Alejandro Sánchez Henríquez
DESCRIPCION DE LIBROS PUBLICADOS
VALOR RAZONABLE, Un nuevo tópico en la Disciplina Contable
VALOR ECONÓMICO, Un antiguo tópico de la Disciplina Financiera.
Libro disciplinario del área de contabilidad y finanzas, el cual establece una metodología validada para el cálculo del valor razonable o económico de un activo específico o de una empresa, ajustándose al nuevo escenario mundial que nos presenta la adopción de las IFRS, según la norma IFRS No. 13. Este libro se encuentra dividido en 10 partes con 26 capítulos, en su primera edición con gráficos, ilustraciones y en versián a color. El libro se compone de la siguiente manera:
PARTE I: PROBLEMÁTICA Se analizarán los siguientes capítulos:
- Capítulo 1: Problema de Investigación En este capítulo se define qué es un problema de investigación y luego se plantea el problema objeto de estudio, el que consiste en determinar el valor razonable de un activo específico o empresa. El principal problema radica en la búsqueda de los distintos componentes que permiten obtener dicha valoración, tales como el flujo, la tasa de descuento, la tasa de crecimiento, el margen neto y el periodo de valoración.
- Capítulo 2: Objetivos de Investigación En este capítulo se definen los objetivos tanto generales como específicos que se abordarán a lo largo del libro.
- Capítulo 3: Marco Teórico En este capítulo se presenta una descripción de cómo ha sido el proceso de conversión a IFRS tanto a nivel nacional como mundial. Se definen una serie de conceptos contables y financieros y por último se da énfasis en abordar el concepto de valoración de empresas y su importancia.
PARTE II: MODELOS DE VALORACIÓN UTILIZADOS Se analizarán los siguientes capítulos:
- Capítulo 4: Equilibrio de Mercado En este capítulo se describen los mercados y la competencia. Para ello, se definen conceptos como la demanda y oferta de mercado, para finalmente encontrar el equilibrio de mercado, el cual se obtiene de aquel punto donde intersecta la oferta y la demanda, entregando así un precio y una cantidad de equilibrio. La determinación de la demanda, oferta y equilibrio de mercado, permiten la obtención del flujo base (Ft), uno de los componentes necesarios para determinar el valor razonable.
- Capítulo 5: Modelo Tasa de Crecimiento Constante En este capítulo se presenta una metodología en forma detallada para el cálculo de las tasas básicas de crecimiento o cambio porcentual.
- Capítulo 6: Modelos de Valoración Tasa de Descuento En este capítulo se definen una serie de conceptos y modelos financieros y estadísticos necesarios para calcular la tasa de descuento.Así encontramos la determinación del modelo CAPM, modelo WACC y coeficiente de correlación Beta, determinación del beta Desapalancado y del beta Reapalancado, determinación del costo de oportunidad de los accionistas (Ke) y del costo de la deuda (Kd), determinación de deuda/patrimonio óptima y de la tasa de impuesto a la renta y las definiciones de rendimiento esperado, varianza, desviación estándar y covarianza, así como la descripción de una serie de definiciones financieras relevantes.
- Capítulo 7: Control sobre las variables claves de valoración financiera En este capítulo se describe el concepto de rentabilidad y su importancia en el análisis contable. Se propone un modelo para el cálculo de la rentabilidad financiera, a través de la determinación de la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), el cual es un indicador financiero. Luego se procede a la descomposición de dicho indicador como producto de diversos factores, en donde se obtiene el margen neto, la rotación de activos y el endeudamiento.
PARTE III: PROPUESTA METODOLOGICA PARA OBTENER EL FLUJO BASE ESTIMADO Se analizarán los siguientes capítulos:
- Capítulo 8: Determinación de la demanda individual y de mercado En este capítulo se plantea una metodología para determinar la curva de demanda individual de un producto y luego la demanda de mercado a través de una serie de pasos. Principalmente esto se logra utilizando un gráfico de dispersión de datos y ajustando una línea de tendencia, obteniendo así la ecuación del gráfico y su R cuadrado.
- Capítulo 9: Determinación de la oferta individual y de mercado En este capítulo se plantea una metodología para determinar la curva de oferta individual de un producto y luego la oferta de mercado a través de una serie de pasos. Esto se logra utilizando un gráfico de dispersión de datos y ajustando una línea de tendencia, obteniendo así la ecuación del gráfico y su R cuadrado.
- Capítulo 10: Determinación del equilibrio de mercado En este capítulo se plantea una metodología que permite determinar el equilibrio de una empresa individual para un producto en específico y luego determinar el equilibrio de mercado. Para esto se debe utilizar la información obtenida en las metodologías propuestas en los capítulos 8 y 9 y empleando el mismo procedimiento, es decir, utilizando un gráfico de dispersión. Finalmente se logra determinar el flujo base (Ft), uno de los componentes necesarios para determinar el valor razonable, a través de la multiplicación del precio y la cantidad de equilibrio.
PARTE IV: PROPUESTA METODOLÓGICA PARA OBTENER LA TASA DE CRECIMIENTO DEL FLUJO BASE Se analizará el siguiente capítulo:
- Capítulo 11: Determinación de la tasa de crecimiento Este capítulo tiene como objetivo plantear una metodología para la determinación de la tasa de crecimiento del flujo base que se obtuvo en el capítulo anterior. Finalmente se obtiene un segundo componente para el cálculo del valor razonable: la tasa de crecimiento.
PARTE V: PROPUESTA METODOLÓGICA PARA OBTENER EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC) Se analizarán los siguientes capítulos:
- Capítulo 12: Metodología propuesta En este capítulo se pretende plantear una metodología que se pueda emplear en la determinación de la tasa de descuento que se utilizará en el cálculo del valor razonable de una empresa o activo.
- Capítulo 13: Obtención de información de mercado En este capítulo se establece una metodología para obtener información financiera relevante del mercado. La industria en análisis corresponde a la de Construcción e Inmobiliaria, por lo que es necesario determinar la rentabilidad diaria anualizada de las acciones más representativas de esta industria.
- Capítulo 14: Determinar el indicador que mejor represente al mercado de la construcción e inmobiliaria En este capítulo se determinan los índices que existen en el mercado, con el fin de determinar el que mejor represente el comportamiento de la industria en análisis.
- Capítulo 15: Determinar el beta más representativo de la industria para usarlo como símil En este capítulo se debe determinar el coeficiente de correlación beta de las empresas más representativas que componen la industria de Construcción e Inmobiliaria. Luego de esto, se debe determinar la empresa que transa en bolsa, que actuará como símil de la empresa en estudio, que no transa en bolsa.
- Capítulo 16: Determinar la estructura de financiamiento óptima de la empresa símil En este capítulo, una vez que se ha determinado la empresa que actuará como símil de la empresa en estudio (según el capítulo anterior), se debe determinar la estructura de financiamiento óptima de esta empresa, a través de su estructura de deuda, es decir, total pasivos y total patrimonio.
- Capítulo 17: Calcular el beta desapalancado de la empresa símil En este capítulo se propone una metodología para el cálculo del beta desapalancado de la empresa símil. Para este cálculo se requiere el beta de la empresa símil y la estructura de financiamiento óptima de la empresa, ambos datos calculados en los capítulos 15 y 16 respectivamente.
- Capítulo 18: Determinar la estructura de financiamiento de la empresa en estudio Al igual que en el procedimiento explicado en el capítulo 16, en este capítulo se debe determinar la estructura de financiamiento óptima pero de la empresa en estudio, la cual corresponde al sector de Inmobiliaria y Construcción y que no transa en bolsa.
- Capítulo 19: Determinar el beta reapalancado de la empresa en estudio En este capítulo se presenta una metodología que permite el cálculo del beta reapalancado de la empresa símil. Para dicho cálculo es necesario contar con el beta desapalancado de la empresa símil y con la estructura óptima de deuda de la empresa en estudio, ambos datos obtenidos en los capítulos 17 y 18 respectivamente.
- Capítulo 20: Determinar la tasa libre de riesgo del mercado En este capítulo se debe determinar la tasa libre de riesgo del mercado, utilizando dos series de tiempo alternativas, a partir de los instrumentos financieros que entrega el Banco Central a 2 y 5 años.
- Capítulo 21: Determinar la tasa de costo de la deuda de la empresa en estudio En este capítulo se presenta una metodología para el cálculo de la tasa de costo de deuda de la empresa en estudio, ya que las empresas que no transan en bolsa no siempre son analizadas por las calificadoras de riesgo.
- Capítulo 22: Determinar la tasa de costo de capital En este capítulo se presenta una metodología para el cálculo de la tasa del costo de capital (Ke), a través del modelo CAPM, donde se deben obtener variables como la tasa libre de riesgo, el rendimiento de mercado y el beta reapalancado de la empresa en análisis.
- Capítulo 23: Determinar la tasa de costo promedio ponderado del capital En este capítulo se presenta una metodología para calcular la tasa de costo promedio ponderado del capital, a través del modelo WACC. Finalmente, se obtiene la tasa de descuento, que será utilizada para descontar los flujos en el cálculo del valor razonable.
PARTE VI: PROPUESTA METODOLÓGICA PARA EL CONTROL DE LAS VARIABLES CLAVES DE VALORACION FINANCIERA Se analizará el siguiente capítulo:
- Capítulo 24: Control de las variables claves de valoración financiera En este capítulo se plantea una metodología para la determinación del control de variables claves de valoración financiera. Dentro de la metodología encontramos la determinación del modelo de control financiero, la obtención de información financiera, el cálculo de indicadores financieros, la descomposición de la rentabilidad financiera como producto de factores, la determinación del margen neto, el cual corresponde a uno de los componentes necesarios para el cálculo del valor razonable, la determinación de la rotación del activo y la determinación del apalancamiento financiero, para finalmente obtener el retorno sobre el patrimonio (ROE).
PARTE VII: PROPUESTA INTERPRETATIVA PARA LA INTERPRETACION DEL PERIODO EN ANALISIS Se analizará el siguiente capítulo:
- Capítulo 25: Determinación periodo en análisis En este capítulo se proponen una serie de posibles escenarios que permiten determinar el periodo de tiempo. Luego de evaluar estos distintos escenarios se escoge el más representativo y el que más se acerque al criterio de desgaste del servicio de impuestos internos. En este capítulo se obtiene el último componente necesario para el cálculo del valor razonable, el cual corresponde al periodo (t).
PARTE VIII: METODOLOGÍA PROPUESTA PARA EL CALCULO DEL VALOR ECONOMICO FINAL Se analizará el siguiente capítulo:
- Capítulo 26: Determinación del valor económico final En este capítulo, una vez obtenidos todos los componentes que nos permiten determinar el valor razonable, es decir, el flujo base (Ft), el margen neto (m), la tasa de descuento (WACC), la tasa de crecimiento (g), y el periodo (t), se procede a calcular el valor económico de la empresa en análisis, presentando finalmente una comparación entre el valor contable y el valor económico.
PARTE X: Anexos
El libro fue publicado por la Editorial Apyce, de Madrid en España y los detalles se pueden encontrar en:
Ante cualquier duda contactarse con:
